作为曾经红极一时的国民洗护企业，拉芳家化未来能否扭转颓势？这个充满疑点的并购计划能否获得通过？
近日，拉芳家化股份有限公司（以下简称拉芳家化，603630.SH）发布并购公告，称拟以现金8.08亿元收购境外企业上海劲嘉51%股权。化妆品经营机构。
公告发出后不到4小时，闪电般地收到了上交所发来的问询函。如此迅速的询问信不得不让人担忧。这是否意味着拉芳嘉化的并购不会轻易通过？
用疑点重重来形容这起并购案并不为过。拉芳吉化大规模改变募资目的，此举是否表明公司经营策略出现了问题？并购目标给出的业绩承诺能否兑现？交易对方的许多公司都只成立了一个月。然而，这样一笔底层股权交易的价格却上涨了100倍。这个估值合理吗？
针对此类问题，《投资者报》记者向拉芳嘉华发送了采访提纲。不过，截至发稿，该公司尚未给出任何解释。
为什么目标价每个月都会上涨数百倍？
近日，拉芳家化发布公告称，公司拟以现金8.08亿元对上海金嘉增资，收购其51%股权。拟将募集资金投资于尚未使用的营销网络建设项目及建设研发中心项目。募集资金总额为人民币4.35亿元及利息，余额由公司自有资金补足。
具体增资收购流程为：公司向上海劲嘉增资3000万元，增资完成后将持有其1.89%的股权；随后，拟以7.78亿元收购沙县金威企业管理服务中心（有限合伙）。沙县金威）（以下简称沙县金威）和沙县远洲企业管理服务中心（有限合伙）（以下简称沙县远洲）持有上海金嘉49%的股权。最终，公司将合计持有上海劲嘉51%的股权。
值得注意的是，沙县金威和沙县远洲均为2018年11月5日成立的有限合伙企业，目前分别持有上海金嘉37%和12%的股份。一个月前，两家公司以748.52万元收购了上海劲嘉49%的股权。但为什么上海劲嘉的估值在短短一个月内就上涨了100多倍呢？
此外，主要针对本次收购，上海劲嘉作出业绩承诺，表示2019年、2020~2021年净利润分别不低于1.2亿元、1.56亿元、2.03亿元。数据显示，2017年1-8月、2018年，上海劲嘉分别实现净利润3041万元、4679万元。
净利润从4000万以上到2亿元，这意味着上海劲嘉2019年净利润增速需要超过70%，2020~2021年净利润增速需要超过30%（前提是2019年的业绩承诺） 2019年已完成）。实现如此高绩效承诺的可能性有多大？而就此而言，以此为基础将目标公司估值提升一百倍是否合理？对于投资者普遍关心的这些问题，公司层面尚未对《投资者报》记者的提问给予答复。
筹集到的钱去哪儿了？
在拉芳计划并购案中，另一个备受关注的问题是募集资金用途的变更。 8.08亿元现金收购中，4.35亿元将涉及公司首次公开发行股票变更募集投资项目，来自营销网络建设项目和建设研发中心项目，占本次募集资金净额的58.05%。首次公开募股。
公司2017年3月14日上市时实际募集资金7.5亿元，用于日化产品（洗发水、沐浴露）二期项目、营销网络建设、研发中心建设等。本次募集资金拟用于投资。总金额分别约为新台币1.46亿元、新台币5.5亿元、新台币5,426.56万元。
但截至目前，拉芳家化营销网络建设项目募集资金金额仅为1.7亿元左右。施工没有继续进行，工期推迟了一年。研发中心项目也推迟一年，日化产品项目推迟四个月。
对于延期，拉芳嘉华给出的理由是，由于项目的技术水平发生了一定程度的变化，部分设备仪器需要重新选型，会对项目进度产生影响。
既然所有项目都推迟了，钱都花在哪里了？答案是财务管理。
资料显示，从2017年4月开始，拉芳开始将闲置募集资金用于银行理财。董事会四次授权公司使用闲置募集资金购买银行理财产品，收益率为3%至5%。年报显示，2017年拉芳使用募集资金账户管理7.2亿元，使用非募集资金账户管理4.7亿元，合计11.9亿元。
截至10月10日，拉房家华共购买银行保本及浮动收益理财产品19次，金额从200万元至1.5亿元不等。
85亿市值蒸发的背后
12月3日，拉芳家化宣布并购后，公司股价触及今年第二个涨停。
最新公告显示，公司控股股东、实际控制人吴桂谦今年2月以来已增持102万股，累计增持16次。本轮增持计划已完成，增持股数刚刚突破增持计划的最低线。
然而，吴桂谦的踩线增持并不能挽救拉芳嘉化不断下滑的股价。 12月6日收盘，拉芳嘉化报收于15.68元，小幅上涨2.28%。该股价自10月19日公司上市以来最低价12.22元开始反弹，较去年3月27日最高点55.62元已下跌67%。
拉芳嘉化12月6日市值为35.5亿元。这一总市值比上市时减少了10亿元，比去年3月27日的市值减少了85亿元。
股价下跌、市值蒸发与其业绩平庸密切相关。 2017年，拉芳家化营业收入9.81亿元，同比下降6.47%；扣除非净利润1.23亿元，同比下降12.33%。截至今年前三季度，拉芳家化营业收入7.09亿元，同比下降1.6%；扣非净利润1.2亿元，与上年末持平。
作为曾经红极一时的国民洗护企业，拉芳家化未来能否扭转颓势？这个疑点重重的并购方案能否获得通过？《投资者报》 记者将持续关注。
