虎嗅华东报告作者|范向东
昨晚（6月19日），苏宁易购（以下简称苏宁）公告称，其海外子公司日本LAOX株式会社（以下简称LAOX）拟实施定向增发，向战略投资者苏宁电器募集资金团体。华工全资子公司GRANDAGALAXY和全资子公司GLOBALWORKER为定向发行股份及新股预留权。本次交易完成后，LAOX共筹集资金6.42亿元。
值得一提的是，公告显示，自本次定向发行股票完成之日起，LAOX将不再纳入公司合并报表范围，成为对公司有重要影响的股份制公司，并将其纳入会计核算范围。为按权益法核算。
资产负债表第三次重大资产释放
这就是继苏宁小店、苏宁金服之后，近一年来苏宁所发生的事情。
中国游客让LAOX繁荣又萧条
LAOX与苏宁的渊源可以追溯到10年前。
LAOX成立于1930年，是日本知名的老牌家电卖场。 1999年12月在东证二部上市。2001年，LAOX一度成为日本领先的电器卖场，年销售额达到100亿元人民币。但受日本经济形势、日本家电零售市场饱和等压力开始下滑。 2009年，LAOX门店数量从149家缩减至6家，年销售额跌至5亿元，经营面临巨大危机。
2009年6月，出资5730万元收购LAOX 27.36%股权，成为第一大股东。这也是中国企业收购日本上市公司的罕见案例，当年曾引起轰动。当苏宁收购LAOX后，LAOX开始专注于免税店业务。 2009年后，苏宁三度增资，继续保持LAOX第一大股东地位。
LAOX后续的发展可以分为两个阶段。
从家电卖场转型为免税连锁店
第一阶段是2014年依靠大量中国游客扭亏为盈，逐步成为日本最大的免税连锁店之一。
然而，LAOX过于依赖中国游客的购买力。据《环球时报》报道，2016年，随着汇率上涨以及中国对出境游客在境外购买的商品提高关税，中国游客在日本的受欢迎程度已今非昔比。受此影响，LAOX关闭了银座总店。
事实上，中国赴日游客数量不但没有减少，还在逐年增加。不过，赴日游客开始注重体验消费而非购物消费。国内海外购物平台的发展，让日本商品逐渐变得触手可及。
以免税店业务为核心转型，还将发展海外零售贸易、餐饮服务、生活方式、旅游服务平台、商业地产等五大产业。
针对消费者的变化，LAOX进入了第二阶段：
海外业务方面，LAOX于2010年开始进入中国市场。2011年，LAOX国内首家专卖店在南京开业。但中国店连续多年亏损，并于2016年结束了店铺运营。目前，LAOX专注于中国电商业务，在苏宁、网易考拉、天猫等地拥有官方旗舰店。
在日本，除了开设免税店外，LAOX还开始涉足女鞋、餐饮、文化等时尚旅游业务：
2016年，LAOX收购了SHIN-EI Co. Ltd.（女鞋企划、批发销售）和Shinshin Boot Industry Co. Ltd.（女鞋制造）的股份；
2017年，LAOX成立子公司Food Creation Works Co. Ltd.经营餐厅，收购Aido Transport Co. Ltd.（经营观光出租车）成为子公司，并成立子公司LaoxSCD Co. Ltd.管理和经营商业地产；
2018年，LAOX收购了子公司SAP有限公司（基于文化遗产开发各种文化活动）作为子公司，以及SHADDY有限公司（销售礼品相关产品）作为子公司。
2018年，LAOX门店38家，销售额达70亿元。旗下礼品公司Shady在日本拥有近2000家门店，销售来自日本生活场景的礼品；旗下时装公司主要销售女鞋、男西装等。此外，LAOX还经营纯会员制旅游俱乐部NEW CITY CLUB OF TOKYO，以及一些文化娱乐设施。
然而2015年之后，LAOX再次进入亏损状态。 2013年至2018年，LAOX净利润分别为-2.3亿元、5000万元、4.4亿元、-1.5亿元、1亿元、-1.2亿元。 2019年一季度，LAOX净利润为-6000万元，亏损金额呈上升趋势。
为此，苏宁不希望LAOX继续纳入上市公司合并报表范围。
苏宁三度剥离业务，养家困难
在LAOX之前，苏宁还有另外两家业务从上市公司体系剥离，分别是苏宁小店和苏宁金融。
去年10月，苏宁发布公告，通过张近东之子张康阳旗下子公司向苏宁小店增资，并将亏损的苏宁小店从上市公司剥离； 12月，苏宁金控通过内外部增资扩股挂牌上市。与公司系统分离。
一是让业务自主发展
三次剥离业务的原因应该基本相同。业务独立后，发展将更加灵活，未来融资也将更加便捷。例如，苏宁金控的独立性与阿里巴巴、百度、京东类似。
二是减少亏损业务对上市公司的影响。
、保护股东利益。在分拆LAOX的公告中，苏宁表示，LAOX目前正处于转型和投资阶段，短期经营业绩较弱。交易完成后，LAOX将由公司控股子公司变更为公司控股公司，减少了LAOX转型的不确定性及其对公司的影响。影响经营业绩，有利于保障股东利益。
作为一家上市公司，苏宁也必须尽可能避免亏损业务的影响。在我之前关于苏宁剥离苏宁小店的报道中，笔者提到，经营亏损、费用上涨，对于造血能力较差的苏宁来说是一个巨大的负担，尤其是像苏宁小店这样的无底洞。
2014年至2018年，苏宁大部分时间点的扣后净利润为负。 2014年以来，苏宁通过出售门店及子公司、出售阿里巴巴股份等一些非经营性方式补充现金流、增加净利润。
2018年，苏宁通过两次抛售阿里巴巴股份，共获得利润108亿元，所得款项主要用于智慧零售和线下门店的扩张。通过出售阿里巴巴股份，苏宁2018年上半年盈利56亿元，上半年净利润同比增长19倍； 12月28日，苏宁再次出售阿里巴巴股份，获利约52亿元。 2018年，苏宁净利润同比猛增19倍。利润达到133.3亿元。
笔者理解，苏宁应该走以商业地产为支撑的后续策略。成为国内连锁第一，是苏宁的底气。无论线上线下同行做什么，苏宁都会迅速跟进。通过业务积累，苏宁营收快速增长。但苏宁的费用为何无法减少，以及依托上市实体的体外业务如何发展，却超出了任何人的猜测能力。
从往年情况来看，苏宁可能会剥离LAOX业务，为中报做准备。如今，苏宁持有的阿里巴巴股份已全部出售，除非苏宁能找到另一个血包，否则苏宁今年将面临运营能力和新零售升级的双重考验。
